1、兆易創新VS普冉股份:NOR Flash業務布局歷程

兆易創新成立于2005年,公司2008年成功量產180nm串行NOR,2013年成功量產65nm SPI NOR Flash,2019年SPI NOR  FLASH產品通過AEC-Q100車規認證,2020年量產55nm SPI NOR  FLASH。普冉股份成立于2016年,于2021年8月上市,公司采用SONOS工藝完成了512Kbit-128Mbit NOR  Flash的產品布局,從工藝制程和容量維度持續實現技術迭代,以提升產品的性價比和競爭力。

2、NOR Flash布局及運營現狀:兆易創新略勝一籌

——NOR Flash技術工藝:普冉股份工藝制程較小,兆易創新勝在大容量NOR Flash產品開發

工藝制程方面,兆易創新55nm工藝節點全系列產品均已量產,和65nm工藝節點一起成為公司的主要工藝節點。普冉股份自2016年成立以來,采用55nm的電荷俘獲工藝進行NOR  Flash存儲器芯片的設計,公司目前正在積極推進40nm的NOR Flash產品研發,新一代NOR Flash產品具備更高的芯片集成度、更低的功耗水平。

產品容量方面,兆易創新繼續保持技術和市場的領先,提供了從512Kb至2Gb的系列產品,涵蓋了NOR  Flash市場的全部容量范圍,能夠滿足汽車電子、5G基站、物聯網等領域的存儲需求。普冉股份逐步實現了512Kbit至128MbitNOR  Flash的全容量覆蓋,主要應用于AMOLED、TDDI、TWS藍牙耳機等消費電子領域,尚無法覆蓋汽車及工業領域的下游客戶。

——NOR Flash研發投入:兆易創新研發投入及占比高于普冉股份

2020年,兆易創新研發費用為49787．97萬元,占營收比重為11．07%;普冉股份研發費用為4597．15萬元,占營收比重為6．41%。綜合來看,普冉股份在研發費用規模、研發投入占比均低于兆易創新,主要系普冉股份成立時間較晚,目前正處于擴充研發團隊力量、業務規模擴張階段,相較于傳統的行業龍頭企業,在營業收入、研發費用等關鍵業務指標上仍有一定差距。

注:由于公司未披露NOR Flash具體產品研發投入情況,且NOR  Flash產品在兆易創新、普冉股份營收中占比均在70%左右,為公司主要研發方向之一,故此處以整體研發費用進行分析。

——NOR Flash市場份額:兆易創新進入全球前三

隨著國際存儲芯片巨頭美光和賽普拉斯宣布在低端NOR產品的推出,兆易創新獲得大量市場份額,并借機實現技術突破。根據CINNO  Research數據,兆易創新2020年在全球NOR  Flash市場中市占率達到15．6%,排名第三,僅次于華邦和旺宏。普冉股份在全球NOR市場份額從2019年的1．45%提升至2020年的2．9%,位居第六。

——NOR Flash市場銷量:普冉股份增速較快

2020年,兆易創新存儲芯片(主要為NOR Flash)市場銷量為26．86億顆,較2019年同期有所下降;2020年普冉股份NOR  Flash產品出貨量達到24．6億顆,較2019年同期增長68．12%。整體來看,2020年兆易創新、普冉股份NOR  Flash產品銷量增速較2019年均有所下滑,但普冉股份NOR Flash業務體量仍然保持較快增速。

注:根據公司披露口徑,兆易創新銷量統計口徑為存儲芯片,主要為NOR Flash產品;普冉股份為NOR Flash產品出貨量口徑。

3、NOR Flash業務業績對比:兆易創新產品營收和毛利率相對較高,普冉股份增長空間較大

2018-2020年,兆易創新存儲芯片(主要為NOR  Flash)收入逐年上升,2020年實現32．83億元,毛利率達到35%,較2019年有所下降,主要是由于存儲芯片產品結構變動所致。2018-2020年,普冉股份NOR  Flash產品營收由1．35億元增長至4．93億元,CAGR達到91．1%,主要得益于公司小容量、低功耗產品的競爭優勢帶來市場份額提升,疊加下游消費電子、IoT需求快速增長,同時海外客戶業務規模上升。2020年,普冉股份NOR  Flash產品毛利率小幅下降,主要原因為NOR Flash的晶圓產能緊張提高了單位成本。

注:根據公司披露口徑,兆易創新僅公布存儲芯片經營情況,主要為NOR Flash產品;普冉股份口徑為NOR Flash產品營收及毛利率。

4、前瞻觀點:兆易創新為中國NOR Flash行業“龍頭”

在NOR Flash行業中,技術升級是公司間競爭的主要策略,工藝制程技術水平決定了芯片的單位成本,而產品容量決定了NOR  Flash芯片的應用范圍;此外,NOR  Flash芯片出貨量和業績能反應公司產品的市場銷售狀況。基于前文分析結果,前瞻認為,兆易創新因在產品容量、研發投入、市場份額、銷量和業績情況等方面占有優勢,目前為我國NOR  Flash“龍頭”。